美股零佣金是真的免费吗？卖出时的监管费、价差和订单流付款

不完全免费。「零佣金」只免掉了按笔收的佣金这一项。卖出美股时，美国证券交易委员会（SEC）和美国金融业监管局（FINRA）各要收一笔小额费用，券商可以转给你付；买卖价差和换汇价差不写在费率表上，直接体现在成交价里；有的平台把按成交额收的那部分改了个名字，叫「平台费」或「交易价差」。

这些钱单笔都不大，可加在一起，决定了一笔小额订单的真实费率。下面按「写在费率表上的」「只在卖出时出现的」「藏在成交价里的」三类拆开，每个数字都挂官方出处。

「零佣金」到底免掉了什么，没免掉什么

佣金（commission）是券商替你执行一笔订单收的服务费，过去常见的是每笔几美元。现在很多美股券商把线上股票交易的佣金降到 0，但费率表上往往另有一行，性质差不多，名字不一样。

拿币安美股的股票费率页举个例子（2026-10 打开核对）：表里没有一行叫佣金，第一栏「交易与账户」里写的是——

• 成交额 340 美元及以下：平台费（Platform Fee）0.35 美元一笔，促销期内 0.17 美元；
• 成交额 340 美元及以上：交易价差（Trading spread）0.10%，促销期内 0.05%；
• 两项促销都标着截止到 2026-12-31 23:59（UTC），之后回到原价。

所以比较两家「零佣金」平台时，看名字没用，要看每成交 100 美元实际付多少。按原价，买 100 美元付 0.35 美元，是 0.35%；促销价 0.17 美元，是 0.17%。同样一笔，在一家标明「每笔 1 美元佣金」的券商那里是 1%。想把自己的金额填进去算，用下单成本试算（试算页按原价 0.35 美元计，促销期内实付会更低）。

卖出美股时，SEC 交易费和 FINRA 交易活动费各收多少

这两笔只在卖出时产生，买入不收。它们是监管机构向券商收的，券商可以照数转给客户，也可以自己吸收。

SEC 交易费：每卖出 100 万美元收 20.60 美元

依据是美国《证券交易法》第 31 条。SEC 在 2026-02-27 发布的费率公告写明：从 2026 年 4 月 4 日起，多数证券交易的费率定为每 100 万美元卖出额 20.60 美元；在那之前（到 4 月 3 日为止）是 0。

换成散户的金额：卖出 5,000 美元，算出来是 5,000 × 20.60 ÷ 1,000,000 ≈ 0.10 美元；卖出 10 万美元，约 2.06 美元。费率每个财年会按国会给 SEC 的拨款重新算，下一次调整以 SEC 的新公告为准。

FINRA 交易活动费：按股数收，2026 年 10 月到 12 月暂停

FINRA 的交易活动费（Trading Activity Fee，常简称 TAF）按卖出的股数收，不看金额。FINRA 2026 年 9 月提交的规则文件 SR-FINRA-2026-021 里列出了现行标准：每卖出一股 0.000195 美元，每笔最高 9.79 美元。

同一份文件说的正是暂停：2026 年 10 月 1 日至 12 月 31 日这三个月的交易，这项费用按 0 计；2027 年 1 月 1 日起恢复原来的费率。

按股数收有个后果：股价越低、股数越多，这笔越显眼。卖出 200 股是 200 × 0.000195 = 0.039 美元；要单笔卖出五万多股才会碰到 9.79 美元的上限。卖 0.5 股碎股，算出来不到一美分的百分之一，实际扣不扣、怎么取整，看券商自己的规则。

这两笔到底会不会落到你头上

FINRA 在同一份文件里写道：清算公司普遍把交易活动费直接转给下单的客户，转嫁的金额通常会出现在客户收到的成交确认单上；但不同公司的做法会因业务模式而不同。

所以要自己查两处：费率表里有没有「监管费」「仅卖出」这类字样的一栏，以及卖出之后的成交确认单。币安的费率页把 SEC 交易费、FINRA 交易活动费和综合审计追踪费（CAT）三行都写成「你付 0.00 美元、由币安承担」，同时在页底注明这些费率由监管机构制定、可能不经通知就变，目前由币安承担。「目前」是原文的说法。

费率表上找不到的一笔：买卖价差

任何时刻，一只股票都同时挂着最高买价和最低卖价。假设某只股票买一 49.99 美元、卖一 50.01 美元，你用市价单买入，成交在 50.01；马上用市价单卖出，成交在 49.99。来回一趟，每股少了 0.02 美元，这笔钱不出现在任何账单上。

价差多宽，取决于那一刻有多少人在交易。常规时段最窄，盘前盘后和夜盘明显变宽，用限价单可以把成交价框住。这部分在完整成本那篇的「盘口价差」一节和交易时间那篇里写过，这里不重复。下面要说的，是价差和「零佣金」之间的那层关系。

订单流付款（PFOF）是什么：券商不收你佣金，谁在付钱给券商

订单流付款（payment for order flow，简称 PFOF）指的是：券商把散户订单交给某个做市商去成交，做市商为此付钱给券商。做市商愿意付，是因为它可以靠买卖价差赚钱。这是美国零佣金券商最常被提起的收入来源之一。

它本身不是一笔向你收的费用，你在账单上看不到。值得关心的是另一件事：你的订单被送去了哪里，成交价是不是够好。

怎么查一家美国券商拿了多少订单流付款：看 606 报告

美国的 Regulation NMS 第 606 条要求每家经纪商按季度公开一份订单路由报告：报告要在季度结束后一个月内发布，挂在免费、公众可访问的网站上，保留三年。报告要列出订单主要被送往哪些交易场所，以及从每个场所收到的订单流付款净额，按市价单、可立即成交的限价单、挂单等类型分开，既有总金额也有每股金额。

找的办法很直接：在券商官网的「披露」（Disclosures）页面里找「606」，或者搜「券商名 + 606 report」。打开后看两列：订单去了哪几个做市商，「收到的净付款」是正数还是 0。正数说明这家券商拿订单流付款。拿不拿本身不能直接说明成交好坏，但它是你判断「零佣金的钱从哪来」最硬的一份公开材料。

币安费率页底部写的是：股票交易服务由 Nest Exchange Limited 提供，清算和托管由美国经纪商 Alpaca Securities LLC 负责（FINRA/SIPC 会员）。中间的链条有几方，在安全那篇里画过。Alpaca 作为美国经纪商有自己的 606 报告可查，但经 Nest 转过来的订单是否都算在那份报告里，页面上没写。

住在欧盟：券商不能再收订单流付款

欧盟《金融工具市场条例》（MiFIR）第 39a 条禁止为零售客户和专业客户服务的投资公司，因为把客户订单交给某个场所执行而收取第三方的费用或好处。条文给了一个过渡口子：2024 年 3 月 28 日前已有这种做法的成员国，可以让本国公司继续收，但最晚到 2026 年 6 月 30 日（ESMA 条文页）。

这意味着从 2026 年 7 月起，欧盟持牌券商靠订单流付款撑起「零佣金」的路走不通了，费用会换别的形式出现。人在欧盟、用的是欧盟持牌券商，看费率表时更要留意按笔或按额收的那几行。

还有几处容易被「零」字盖住的钱

一笔美股从买到卖，可能收钱的地方，各在哪里能看见

换汇这一行常常比平台费还大，因为你入金用的币种不一定是美元。币安这一侧，USDC 换美元写的是 0 费用、价差由币安承担，但 USDT、BNB 等先换成 USDC 那一步按市场价差走。拿什么币进来更划算，USDC 还是 USDT 那篇单独算过。

拿到任何一家的费率表，按这个顺序读

1. 1找按笔或按额收的那一行不管它叫佣金、平台费、服务费还是交易价差，把它换算成「每 100 美元付多少」，小单和大单各算一次。
2. 2看有没有促销截止日费率旁边若写着「Promotion Until」之类的日期，记下来。过了那天，实付会回到原价。
3. 3找「仅卖出」的监管费看是转给你付，还是平台承担；平台承担的，留意原文有没有「目前」「可能变动」这类限定。
4. 4找换汇和转出两行前者决定你每次进出要损失多少，后者决定以后想换平台时要付多少。
5. 5需要的话，翻一下 606 报告只适用于美国经纪商。它回答的是「零佣金的钱从哪来」，不是「这笔单成交得好不好」。

把一笔 300 美元的卖出放进去看比例：按现行费率，SEC 交易费约 0.006 美元，卖 3 股的 FINRA 交易活动费不到 0.001 美元（今年第四季度暂停，按 0 计）；同一笔单，平台费按原价是 0.35 美元。对小额散户，监管费几乎可以忽略，真正拉开差距的是第一行和换汇那一行。等单笔做到几万美元、几万股，监管费才开始有存在感。

想知道一股美股按金额买、只买到零点几股时，这些按股数收的费用怎么落，可以接着看碎股那篇。